球王会经济复苏背景下“她经济”汹涌澎湃，医美、国货美妆护肤、妇科概念股值得关注。

　　作为半边天的存在，“她”力量是新时代消费的主力军，围绕女性消费形成了“她经济”；其日益成为世界第三大消费市场，每年掌控着高达10万亿元的消费支出。“她经济”蓬勃发展也不断催生众多细分领域涌现，美容护肤、女装、医美、珠宝、母婴、健康等相关概念股在资本市场上版图日益扩大。

　　结合细分赛道长期发展前景，从投资性价比角度看，“美经济、懒经济、娃经济”三大主题背后都有迹可循，其中具备悦己属性的美妆护肤、医美领域球王会，以及健康属性的妇科概念股等值得重点关注。

　　随着时代进步，女性对美的追求也在升级迭代。我国化妆品市场的规模，也从2015年的3000亿元增至2022年的6164亿元，年均增速超过10%成为全球第一市场，有望在2025年达到1450亿美元，成为下一个“万亿产值”的行业。

　　调研数据显示，消费者对美妆护肤的主要考虑因素在于产品功效、口碑及性价比。 这说明相较品牌来说，消费者更注重美妆护肤产品的实用性，更关注产品的真实功效。 而且面对不确定性升级，“人间清醒”的女性消费者购买决策更趋谨慎和理性； 在“口红效应”作用下，她们在美妆护肤方面追求性价比更高的国产平替，也为国货品牌提供突围的机会。

　　例如其中有“药妆茅”之称的龙头公司球王会，从专注对敏感肌肤产品的开发，发展到现在涵盖舒敏、防晒、美白、抗老、祛斑、祛痘等多个领域，主品牌稳健增长，子品牌逐步放量，并积极成立投资子公司，推进皮肤大健康版图扩张，寻求多领域开辟增长曲线亿元，毛利率为76.42%，归母净利率为16.88%。 通常三季度为线上美妆传统淡季，但该公司淡季不淡，当季实现营收10.64亿元，同比增长25.77%球王会，单季同比增速为年内最高； 毛利率达78.73%，同比提升2.22%。

　　从近期公布的三季报看，公司开始获得机构较多加仓，公募三季度持股628万股，较二季度同比增加120%。

　　年终消费旺季，美妆、医美等也是“双11”的销售重点品类。 从今年预售首日TOP20榜单看，国货美妆品牌强势崛起，占据半壁江山。 除了“药妆茅”旗下子品牌上榜外，另一家总部在杭州的国货美妆龙头开局2小时预售突破10亿大关，登顶预售成交榜首。 今年前三季度该公司实现营收52.49亿元，同比增长32.47%； 净利润7.46亿元，同比增长52.18%。 同期，国产美妆公司营收净利润增速多在10%左右。

　　截至11月1日收盘，该公司市值超420亿元，PE（TTM）为39.42倍，位于近三年来2.34%分位点，处于历史估值低位。 在国货替代加速背景下，该公司践行大单品策略稳步进行品牌升级，多品牌矩阵卡位多条赛道打造高成长天花板。 伴随组织协同及渠道高效运营，国货美护品牌龙头地位有望进一步夯实。

　　随着消费理念提升、医疗技术逐步成熟和网红直播经济的兴起，除美妆护肤外，我国医美市场也展现出巨大增长潜力，已经成为全球第二大医美市场，市场规模已从2017年的993亿元增至2022年的2691亿元。尤其今年以来恢复势头更为强劲，预计2023年市场规模将突破3000亿元大关，2030年有望达到6382亿元。

　　以玻尿酸、肉毒素、皮肤再生产品和光电射频仪器为主的轻医美行业，依托风险相对较小、创伤更小、恢复治愈时间更短、价格更低等特性，已占据国内医美市场半壁江山。产业链上游的药品耗材供应商具有技术壁垒、资质优势，市场占有率较高球王会，对下游议价能力更强。在今年消费逐渐复苏下，“医美三剑客”中有两家交出了亮眼的成绩单。

　　2023年前三季度，有“医美茅”之称的龙头公司实现营业收入和净利润分别为21.7亿元、14.18亿元，同比增长45.71%、43.74%；另一家被称为“生物医用耗材龙头”的公司实现营业收入和净利润分别为19.82亿元、3.27亿元，同比增长25.23%、102.04%。

　　从基本面看，前者在研产品丰富，已完成III期临床试验，利拉鲁肽注射液已完成I期临床试验，第二代面部埋植线处临床试验阶段，未来均有望贡献业绩新增长点。后者“医美+眼科”双轮驱动球王会，其中玻尿酸三代产品齐发力同比增速超50%，带动整体营业收入及毛利增长。未来凭借玻尿酸交联剂的技术优势及商业化能力，该公司有望持续高增长。

　　从估值看，“医美三剑客”当前市盈率PE（TTM）均不足50倍，其中“医美茅”市盈率在41倍左右，位于近三年0.3%左右的历史分位点，估值性价比较高。股价年内跌幅已超过40%，未来随着盈利增长有望迎来估值修复。

　　面对医美赛道的高增长潜力，很多药企也加速“向美而行”布局医美赛道，部分药企已成为细分领域领头羊。据方正证券数据显示，我国主流再生材料少女针、童颜针等市场空间将在2025年增长到近30亿元。目前国内仅有三家医美企业的四款再生针剂获批上市，其中某老牌药企的核心明星产品位列其中。在今年来备受关注的减肥药领域，该药企还成功拿下国内首款GLP-1类减肥药。2023年前三季度实现收入303.95亿元，同比增长9%；扣非归母净利润21.60亿元，同比增长14%。其中医美板块显著驱动了公司成长，前三季度该部分收入约为18.74亿元，同比增加36.99%。

　　目前其正在持续推进创新产品在国内外的研发和注册进程，多款潜力产品有望2023年后陆续在海内外上市销售，将为公司全球化医美业务持续带来增长动能。

　　颜值之外，女性对自身健康的关注程度也越来越高，健康消费理念已从“有病治病”向“提前预防”转变，比如预防宫颈癌的HPV疫苗近年来销量持续增长。同时，中国HPV市场规模从2017年约2亿元增长至2022年约400亿元，预计未来5~10年九价疫苗销量有望维持15%~30%的增长。

　　特别是自2022年8月获批扩龄至9～45岁适龄女性后，目前国内九价HPV疫苗的惟一供应商业绩持续放量，今年前三季度实现营收近400亿元，达392.72亿元，同比增长41.15%；归母净利润65.30亿元，同比增长16.46%，源于以九价HPV疫苗为代表的代理产品持续放量所致。通过其发达的营销网络和行业领先的市场团队，叠加扩龄带来的适龄人群体量扩大，未来公司有望保持放量趋势，继续驱动代理业务快速增长。后期还将持续推动GSK带状疱疹疫苗销售，为公司明年及以后的业绩增长带来新的强劲动力。

　　同时，作为某医疗健康领域的“隐形冠军”，其持续深耕特色原料药领域，已通过国家级专精特新“小巨人”认定，研发了系列女性健康产品；其中脱氢孕酮可用于辅助生育，首仿药地氢孕酮片于6月获批上市。受益制剂类、心血管类、女性健康类产品销售增加，该公司前三季度实现收入9.22亿元，同比增长20%；归母净利润2.33亿元，同比增长25%。

　　后期随着以地屈孕酮为代表的存量品种持续放量，以及潜在重磅新品如降糖减重的司美格鲁肽等陆续商业化后，未来几年公司或将继续呈现高增态势。当前公司估值处于历史合理偏低区间，最新市盈率为40倍，处于近三年27%左右的历史分位点，后续仍有提升空间。

　　另一方面，伴随女性保健意识的提高，妇科中成药零售市场发展平稳，妇科调经药和妇科炎症用药更成为两大销售主力。某妇科中成药龙头就属于“小而美”企业，公司中成药主导产品妇科千金片、补血益母丸是独家的国基药品种、国医保甲类品种。

　　虽然今年前三季度公司营收同比下降，但实现归母净利润1.97亿元，同比增长5.20%；同时实现毛利率为46.09%，同比上升2.14个百分点。公司主营以妇科中药为核心，正逐步向女性大健康产业领域延伸，近年来着力发展女性健康系列产品开辟第二增长曲线。从二级市场表现看，当前公司市值不足50亿，市盈率不足15倍。

　　（作者系北京某头部公募基金经理。本文已刊发于11月4日《证券市场周刊》。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做举例，不做买入推荐。）